金鹏年报
金鹏经济研究所棉花2012投资报告
作者:yanjiusuo   来源:本站  发表时间:2012-2-28 9:10:39  点击:
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金鹏期货2012年度棉花年报

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一、2011年棉花期货市场回顾

   2011年度的期棉市场,相比2010年的单边上涨行情,从年初开始几乎走出了对立行情,成为年内走势最弱的大宗商品,一路震荡下行。供求关系发生逆转以及终端纺织高库存、成品消费恶化以及暴涨过后的修复最终导致11年度单边下跌的行情。10月后,在收储价的支撑下,棉花形成了底部区域的窄幅震荡行情,投机资金大幅撤出郑棉市场,成交量较2010年同期减少约90%,交投十分清淡。

   2011年度棉花期现货走势大体相同,稍微的差别就是郑棉在2月较早出现年内高点并一路下行,而美棉在3月至4月有2次反弹至高点,美棉反而受到中国对棉花需求可能减弱以及全球棉花增产的利空影响最后与郑棉一样步入下跌趋势中,现货市场亦如此,8月后郑棉与美棉指数出现跌幅减缓并粘合的迹象,现货市场9月亦出现年内首次国内棉对进口棉升水的情况,之后升水逐渐扩大。11年棉花经历了泡沫破灭,回归基本面并在收储的调节下低位企稳的过程,自2月后几乎呈单边下跌趋势,炒作资金也在逐步撤离郑棉这个品种。郑棉指数从2月高点33306/吨下滑至122620760/吨,下跌近40%328B级皮棉价格下跌至19000/吨左右才企稳,进口棉指数持续下跌,跌至16000/吨左右,外棉的价格优势重新显现,国内棉价将受一定程度冲击,近两月进口量的大幅增加可以印证此推论。

中国棉花价格指数与进口棉价指数走势图(棉花信息网提供)

二、2012年棉花行情展望:

12011/12年度全球棉花增产,需求减少,期末库存增加。

据美国农业部(USDA12月公布的2011/12年度全球棉花供需预测报告,预计2011/12年度全球棉花产量2687.2万吨,较上一年度增加177.3万吨,消费2424.3万吨,较上一年度减少61.5万吨,期末库存1255.5万吨,较上一年度大幅增加265万吨。2011/12年度国内棉花产量729.4万吨,较上一年度增加65.3万吨,消费979.8万吨,较上一年度减少21.7万吨,期末库存338.6万吨,较上一年度增加86万吨。全球棉花供需结构已经转变为供大于求,国内供需缺口也在加速缩小中,考虑到经济增速减缓下游需求持续减少,明年上半年供需缺口将达到最小值。随着下游需求的恢复,缺口再度放大,期末库存逐渐得到消化,库存消费比有望再度降低。

全球产量、消费及期末库存 (金鹏期货整理)

全球主要国家期末库存(金鹏期货整理)

全球主要国家消费(金鹏期货整理)

全球主要国家产量(金鹏期货整理)

2新年度全球植棉面积意向减少

2012/13年度棉花播种将于几个月以后展开。全球棉花价格自2010/11年度达到历史高点之后于本年度大幅回落。棉农的收入受到影响,同时棉花价格的竞争力也是近三年来首次低于其它可替代的农作物。此外,2011/12年度农产品生产的成本也有所增加。因此国际棉花咨询委员会(ICAC)预测2012/13年度全球棉花播种面积将同比减少8%至3330万公顷,产量同比减少6%至2514万吨。价格的下跌是导致棉花面积减少的主要原因,如果未来几个月国际棉价继续下跌,那么面积可能出现更大的减幅。

由于2011年国内棉花市场出现近乎单边下跌的行情,棉农植棉收益较10年大幅减少,若不是有收储价保护,很可能棉农会出现无法收回成本的情况,但即便如此11年度依然处于一种棉贱伤农的情况,与种植粮食相比相差甚远,棉农信心受挫。近期国内棉花市场监测系统的12年度全国植棉意向面积为7294.1万亩,同比减少647.6万亩,减幅8.2%,数据显示相当一部分棉农转植粮食,这将会导致12/13年度棉花产量减少,根据历史经验,按正常年份计算,产量减少幅度达70万吨左右,可能再度回到650万吨左右的水平。

32011/12年度收储情况

113月底国家发改委等八部门联合发布2011年度棉花临时收储预案,决定从2011年度开始实行棉花临时收储制度。2011年度棉花临时收储预案将在新疆、山东等13个棉花主产省(区、市)执行,临时收储价为标准级皮棉到库价格每吨19800元,执行时间为2011912012331,即2011年度新棉交售期。此次收储为不限量收储,为此,中储棉于11月底发出关于保障交储所需仓容、确保敞开收储的公告,再次强调固定价格敞开不限量收储,还特别指出,已准备仓容计划量达到410万吨,占全年预计产量的55%。这也是中储棉首次透露不限量收储的准备库容。

截止1227日,11/12年度收储累计成交2476260吨,其中储棉的最大仓容410万吨还有170万吨差距,大量的新棉将退出流通市场,因此此次收储完全有能力逆转目前库存大幅增加的现状,有效消化库存,配合货币政策的刺激有望赢来反弹行情,但难以出现极端的单边行情,经济的初步复苏以及中储棉的潜在抛储动能是限制反弹高度的重要原因。

中国棉花信息网提供

4.下游纺织行业状况

    自从去年棉花价格暴涨过后,作为三大纺织原料中价格涨幅最高的一种,其他纤维的替代作用逐渐显现,即便是11年棉价大幅度回落,但较其他纤维而言仍然偏贵,且未来棉价价格平台已经抬升,15000/吨以下的棉价很难再看到,其他纤维的替代现象将成为常态。据数据统计,棉纺企业单月用棉量已经由年初的90万吨左右下降至低于70万吨,一方面是其他纤维的替代作用,另一方面主要是受到欧债危机以及全球经济减速等影响,中国纺织品服装出口情况不乐观,企业停产、减产、限产情况普遍,单月棉花用量持续下滑。

    根据数据统计,2011年前11月我国纺织品服装出口金额为2261.56亿美元,同比增幅21.2%,其中自3月后,增速几乎呈匀速递减状态,且随着人民币的加速升值、用工荒、经济增速减缓等影响,明年上半年恐继续保持匀速递减状态,直到下半年伴随经济的转暖,需求的增加,出口额增速才有望回升。

5.宏观因素对市场的影响

影响棉花2012年度宏观因素最大的应该集中在货币政策的调整上。供给方面难有影响,需求方面,纺织行业发展的好坏将直接影响棉花消费量,而纺织行业最明显的变化表现在出口额的增减,因此着力分析下12年人民币的升值预期及宏观经济数据。

10年重启升值以来,美元/人民币已跌至6.3左右,11年全年升值幅度超过6%,据最新报告预测,2012年人民币升值步伐或放缓至3%左右。今年12月人民币兑美元汇率更是出现连续12交易日触及跌停价,

美元/人民币汇改以来走势图

同期宏观经济数据显示,CPIGDP增速均有大幅回落,明年中央经济工作会议重点在于保增长,如果CPI继续保持大幅回落的态势,相应可能会刺激更多宽松货币政策的出台,而人民币升值速率放缓也将成为必然,否则出口型企业将面临更大压力。由此可以得出明年上半年货币政策可能依然偏紧,但下半年有望适度宽松,经济指标同期回升。

2011年度CPI价格指数

三、郑棉2012年度操作策略

2012年投资环境不稳定、棉花产业链在经历大涨大跌行情的洗礼尚未修复、全球经济堪忧、新年度棉花种植情况不明且气候灾害多发的情况下,棉花行情定不会一帆风顺。但我们仍然相信,棉花价格长期被低估,虽然受产量、天气、金融危机等因素共同影响,10年及11年棉价经历了暴涨暴跌,但这也正是棉花价格修复、棉花价值重估的一个阶段,2012年或更长的一段时间里,市场仍将继续完成这一修复过程,因此我们有理由相信,棉花向下空间有限,棉花现货、期货价格不会低于10年行情启动前的位置。

期货价格或许已经处于底部

从全年看,棉花期货价格不会出现明显趋势性行情,可能呈现宽幅震荡格局,运行区间在19000-2500012季度受收储价支撑、国内种植面积减少等因素影响,棉价重心可能呈现震荡上移的格局,后期棉价将受制于气候、新棉生长情况等影响。但从整体看目前影响棉花价格的关键因素还是看全球经济能否向好,消费需求能否启动,因此天气或生长状况的炒作只是短期操作的依据,除非气候、灾害等给棉花造成明显减产。

技术上,通过黄金分割分析和均线系统可以看出,郑棉此轮下跌于30月均线附近企稳,后市郑棉下方19300附近将对盘面起到重要的支撑,美棉指数年底也逐渐有所企稳回升的迹象,同时郑棉美棉指数的周线MACD指标在超卖区粘合后也逐渐有所打开。而未来一年,郑棉波动幅度或较为有限。

需要注意的风险,下游棉纺织业需求不能得到有效改善,经济回暖速度偏慢、市场能否再度活跃。

从现货看,12季度受收储价支撑、国内种植面积减少等因素影响,棉价重心可能呈现震荡上移的格局,后期棉价将受制于气候、新棉生长情况等影响。但从整体看目前影响棉花价格的关键因素还是看全球经济能否向好,消费需求能否启动,因此天气或生长状况的炒作只是短期操作的依据,除非气候、灾害等给棉花造成明显减产。

技术上,通过黄金分割分析和均线系统可以看出,郑棉此轮下跌于30月均线附近企稳,后市郑棉下方19300附近将对盘面起到重要的支撑,美棉指数年底也逐渐有所企稳回升的迹象,同时郑棉美棉指数的周线MACD指标在超卖区粘合后也逐渐有所打开。但从全年看,棉花期货价格不会出现明显趋势性行情,可能呈现宽幅震荡格局,运行区间在19000-25000

                            美棉指数与郑棉指数月线对比

免责声明:

我们将根据影响棉花价格因素的变化调整我们的分析,并对操作做出调整。敬请关注金鹏期货阶段性评论及每日早评。

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