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如何利用股指期货进行套期保值(一)
作者:未知  来源:  发表时间:2009-11-23 9:07:56  点击:5383
(一)对计划建立的投资组合进行买入套期保值
 
      当你有一个已经建立了的股票投资组合,你将暴露在一定的市场风险中,所以需要用套期保值来减小或者完全规避这些市场风险。但当你的投资组合还没有建立,没有风险暴露,你又怎么会需要套期保值呢?事实上,当出现下述情况时,将需要为尚未建立的股票投资组合进行套期保值。
 
[例1]9月1日,一个投资经理计划建立一个1 000万元的股票投资组合,该组合的β值为1.5。但用于购买该组合的资金只到账了一半,另一半确定将在2个月之后的11月1日到达。为了规避未来一个月中市场上涨抬高投资成本的风险,投资经理决定提前买入沪深300指数期货12月份合约来为计划2个月后买入的另一半股票投资组合进行套期保值,买入股指期货头寸的价值将相当于另一半投资组合的价值。假设9月1日时沪深300指数为1 300点,其12月合约的股指期货价格为1 304.5点。
      首先来计算套期保值需要买入的股指期货数量:
 
N=(β*-β) ×S/F= (1.5-0) ×5000000/(1304.5×100)≈57张
 
    请注意,由于是在为一个尚未建立的投资组合进行买入套保,也就是当前的β值为零(因为没有持有股票),而计划达到的β值是1.5(计划建立的组合的β值),即公式中的β=0、β*=1.5。
计算结果为正值,可见投资组合经理需要买入57张沪深300指数期货并一直持有到2个月后剩余资金到达。资金到达后该经理需要立即将57张股指期货合约全部卖出,并同时买入计划建立的股票投资组合A。具体操作及结果如表1所示。
 
表1  利用股指期货对计划建立的投资组合进行套期保值

 
具体操作
在沪深300指数期货市场
在股票市场
9月1日
股价指数1 300点,期货价格1 304.5点
买入57张12月份期货合约,价格为1 304.5点
无操作,等候两个月后500万元资金到达
11月1日
情况A
股价指数1 200点,期货价格
1 202点
卖出平仓57张12月份期货合约,
获利:-584 250.00元
买入该股票投资组合,根据β值测算,实际支出约为
4 429 083.33元
总支出5 013 333.33
情况B
股价指数1 500点,期货价格
1 502.5点
卖出平仓57张12月份期货合约,
获利:1 128 600.00元
买入该股票投资组合,根据β值测算,实际支出约为
6 159 333.33元
总支出5 030 733.33

      可以看出,如果2个月后市场出现了上涨,该经理将不得不以更高的价格买入股票投资组合。但是,期货上的盈利可以弥补由于市场上涨增加的成本;如果2个月后市场出现了下跌,该经理虽然可以以更低的成本建立组合A,但期货上的亏损也将把这部分因成本的下降而节省的资金全部吞噬。
 
      需要指出的是,要进行这一买入套期保值,会需要一笔额外的资金来支持套期保值期货头寸,尤其是在市场下跌时,需要为亏损的期货头寸追加变动保证金。事实上,就算此期间沪深300指数维持不变,套保的期货价格也将由于到期日的临近而不断下跌以贴近指数价值,在这种情况下仍然需要追加保证金。同样地,投资组合经理可以用建立追踪头寸以调整总期货头寸的方法来应对保证金出现盈余或亏损所带来的利息收支。

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