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如何利用股指期货进行套期保值(二)
作者:未知  来源:  发表时间:2009-12-4 10:19:59  点击:2562
(二)上市公司利用股指期货为计划发行的新股进行套期保值
 
    虽然新股的发行是在一级市场,但发行价格的高低与二级市场股价的高低有着非常紧密的联系。通常情况下,二级市场持续下跌时,一级市场的发行价也会出现下滑。因此,利用股指期货为一级市场发行新股进行套保也是可行的。下面举例说明。
[例2]某年9月1日,上市公司YYY计划在11月1日筹措1亿元资金扩大生产,准备以发行新股的方式来实现筹资。根据目前公司股价的市场情况,预计新股发行价格可以达到5元,需要发行量为2 000万股。为避免在发行准备过程中,二级市场出现大的下跌导致一级市场发行价格随之下滑,该公司准备提前在股指期货市场上建立空头头寸为即将发行的新股套期保值。经测算,该公司股票的β值为0.7,9月1日沪深300指数为1 300点,沪深300指数期货12月合约价格为1 304.5点。YYY公司在股指期货上需要买卖的数量为:
N=β*-β)*S/F=(-0.7-0)*(20000000*5)/(1304.5*100)=-536.60=-537
    在这里,由于新股尚未发行,上市公司没有任何股票头寸,也就是当前的β值为零,而发行新股相当于将股票卖给投资者,即建立一个空头的股票头寸,所以计划达到的β值是-0.7,即公式中的β=0、β*-0.7。所以,根据计算结果公司应该卖出537张股指期货合约。
具体操作和套期保值在股市上涨和下跌不同情况下的效果演示如表2所示。
 
表2  利用股指期货为计划发行的新股进行套期保值
 
具体操作
在沪深300指数期货市场
在股票市场
9月1日
股价指数1 300点,
期货价格1 304.5点,
预计新股发行价5.00元
卖出537张12月份股指期货合约
无操作
11月1日
情况A
股价指数1 100点,
期货价格1 102点,
新股发行价4.47元
买入537张12月份股指期货合约平仓,获利10 874 250.00元,相当于每股0.54元
以4.47元每股发行新股2 000万股
相当于实际新股发行价格为5.01元
情况B
股价指数1 400点,
期货价格1 402.5点,股票价格5.28元
买入537张12月份股指期货合约平仓,获利-5 262 600.00元,相当于每股-0.26元
以5.28元每股发行新股2 000万股
相当于实际股票卖出价格为5.02元

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