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如何利用股指期货进行套期保值(三)
作者:未知  来源:  发表时间:2009-12-8 9:31:06  点击:2641
(三)利用股指期货为股改限售流通股进行套期保值
 
      随着股改进程的加快及至完成,我国股市逐步走向全流通。一些最早股改的上市公司的限售流通股已经开始解禁,而后期还会有更多的限售流通股接踵而至。对于持有这些限售流通股并计划将其卖出的股东来说,等待限售期结束后再在二级市场上进行操作可能并非一个好的选择,因为限售流通股的集中抛售将给二级市场带来较大压力,导致卖出价格不够理想;又或者该股票在解禁前的某段时间有比较大的涨幅,很可能到解禁时已经出现了较大回调。在这些情况下,持有限售流通股的股东就可以在股指期货市场上提前卖出,等到解禁时买回股指期货卖出股票,从而实现为限售流通股套期保值的目的。下面举例说明。
[例3]上市公司XYZ的大股东持有的3 000万股限售流通股将在10月1日到期解禁。8月1日,沪深300股指已经累计上涨了将近60%达到1 300点,而XYZ股票更是有了超过70%的涨幅,目前市价为10元,该大股东计划在该价位减持500万股。为预防解禁前后股价出现较大下跌,该股东计划利用沪深300指数期货12月份合约为计划减持的股票进行套期保值。经测算,XYZ股票的β值为1.2。同日,沪深300股指期货12月合约价格为1 305.5点。
      该股东计算出需要抛售的股指期货合约数量为:
N=-β ×S/F=-1.2 ×5000000/(1305.5×100)≈-459.59≈-460张
      具体操作和套期保值在股市上涨和下跌不同情况下的效果如表3所示。
 
表3  利用股指期货为限售流通股进行套期保值
 
具体操作
在沪深300指数期货市场
在股票市场
8月1日
股价指数1 300点,
期货价格1 305.5点,
股票价格10.00元
卖出460张12月份期货合约
无操作
10月1日
情况A
股价指数1 100点,
期货价格1 103点,
股票价格7.70元
买入460张12月份期货合约平仓,获利:9 315 000.00元,相当于每股1.86元
以7.7元每股卖出500万股XYZ股票
相当于实际股票卖出价格为9.56元
情况B
股价指数1 400点,
期货价格1 403.5点,股票价格11.17元
买入460张12月份期货合约平仓,获利:-4 508 000.00元,相当于每股-0.90元
以11.17元每股卖出500万XYZ股票
相当于实际股票卖出价格为10.27元

      容易看出,利用股指期货套期保值为限售流通股赢得了时间,使其避免遭受流通前股市大幅下跌的风险。


上一条:如何利用股指期货进行套期保值(二)
下一条:直接影响套期保值效果的风险(一)
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