金融期货课堂
直接影响套期保值效果的风险(三)
作者:未知  来源:  发表时间:2010-1-13 10:20:14  点击:6947
(三)展期风险
 
      有时候,套期保值的到期日比期货市场中正在交易的所有月份都远,这时候将不得不挑选其中某个月份开仓建立套期保值期货头寸,等以后新的月份开始交易时,再把这些套期保值头寸转移到新的月份上去,以达到与投资组合期限的匹配。比如,某投资组合经理希望用卖出套保来为自己的股票投资组合保值到T时间,目前市场只交易合约1,随后将逐渐开出2、3、4……,n等合约,那他就需要进行下述的一系列交易:
t1时刻:卖空期货合约1。
t2时刻:将期货合约1买入平仓;同时卖空期货合约2。
t3时刻:将期货合约2买入平仓;同时卖空期货合约3。
……
tn时刻:将期货合约n-1买入平仓;同时卖空期货合约n
T时刻:将期货合约n平仓,完成套期保值。
      这就是展期交易——延展套期保值期限的交易。
      事实上,当面对流动性风险时,也可以用这种展期的方法来加以解决:先把套期保值期货头寸放到流动性较高的近月,然后等远期月份逐渐活跃起来后,在将近月头寸平仓的同时,再在远月开仓建立套期保值头寸。
      无论是为了哪种目的进行的展期交易,其理论依据都是:同一商品或金融资产的期货,越是临近月份的期货合约在涨跌方向和涨跌幅度上越有较强的相关性,其价差会相对稳定。但实际情况中,这种相关性并非绝对,有时候同一品种两个月份的期货合约会因不同的影响因素,比如利率变动、红利分配等,而产生较大的价差波动,这种不确定性就是需要面对的展期风险。
      从本质上讲,展期交易是一种价差交易(Spread),是一种跨月套利的交易行为。所以,在进行展期交易之前需要先研究一下各个月份的价差关系、历史规律,详细分析各种可能对价差造成影响的因素,对未来价差的可能变化做出尽量准确的预测。这样才能选择正确的展期月份,选择正确的入市操作时点。
      此外,构成展期风险的另一个方面是:由于展期需要多次买卖操作才能完成一次套期保值,这将带来更高的手续费等交易成本,从而降低了套期保值的效果。

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