董事长专栏
常清:期货投资学是一门经济科学

  一、期货投资学的发展

  期货投资横跨贸易和金融两大领域,期货产品大多是贸易和金融的衍生产品。在当今世界,期货投资与证券投资一道,成为投资学研究的一个重要领域

 广义的投资是指为了获取未来报酬或权利而投入一定资本的经济行为,狭义的投资主要是指买卖商品或金融产品及其衍生品的经济行为,期货投资是指投资于商品期货和期权、证券类期货和期权、货币商品的期货和期权。本教材研究的对象为期货投资。

  期货投资学是现代投资学的一个重要分支,它伴随着现代商品经济的发展而发展。期货行业经历了两次大的历史发展时期。第一个历史时期是20世纪70年代,以美国总统尼克松宣布美元与黄金脱钩,布雷顿 — 森林体系崩溃为契机,世界进入了一个货币价格自由变动的时代,使得经济发展具有更复杂的不确定性,因而金融商品的期货和期权迅猛发展,致使贸易和金融领域的重要交易集中于期货及其选择权,大大促进了期货行业的发展,而成为国民经济运行中一个关键性的重要行业,肩负着决定基础大宗农产品、能源产品、工业原材料、证券产品、货币产品等商品的价格功能,从而实现基本资源的合理配置,同时,通过市场本身的运行,分散和化解国民经济运行中的系统性风险,全面提高行业和企业的竞争力。这一时期,期货市场在国民经济运行中的地位发生了重要的变化,由投资理财的工具成为资源合理配置的市场,从而期货成为市场经济体制运行的核心产业之一。

  期货行业第二次大的发展时期是21世纪初期,经济的全球化迅猛发展。以中国加入WTO为标志,世界上的经济发达国家和发展中经济大国的经济开始融为一体,揭开了世界经济一体化的序幕。在这一历史时期,虚拟经济从发达国家到发展中国家都开始长足地发展,期货市场不仅在一国或一个区域内合理配置资源,而且在更广的范围内合理配置资源全球的定价中心分为欧洲时区、美洲时区、亚洲时区,成为一个完整的全球定价体系。为此,在当今世界,经济学的许多定理定律都会因前提条件的变化而变化,从而引发许多理论的变革。期货行业的发展亦是如此,随着期货市场配置资源从一国封闭循环到国际性作用范围的延伸,它成为一个国际性的行业。

  随着期货市场的地位和作用的变化,期货投资学的研究范围、研究内容也随之变化,势必会引发一些基础理论的变革,因此,期货投资学是一门理论上不断充实、完善的科学,会与时俱进,不断发展。

  二、期货投资学的理论基础

  期货投资学作为一门应用科学,有自己的经济学理论为其理论基础。

  期货投资学的经济学基础理论主要是价格理论、市场竞争理论、交易费用理论、预期理论等等,这些经济学理论都是期货投资学的理论基础。均衡价格理论是解释期货价格形成的最基础的理论。“我们的供给与需求曲线仅仅适用于完全竞争的市场。在完全竞争的市场,有组织的交易所买卖某种标准化的商品如小麦,并且记载下许多买者和卖者的交易”“芝加哥的粮食交易所就是一个例子”

  (保罗.A.萨缪尔森:《经济学》第120页,中国发展出版社1992年版)在均衡价格理论框架内,美国著名经济学家Holbrook working发表了“仓储价格理论”和“预期价格理论”,来系统地解释期货价格的形成机制,市场竞争理论为解释期货市场的运行和出现市场操纵情况下的国家监管提供了理论基础,也就是说它是期货市场监管、运行理论的经济学基础理论,交易费用理论和预期理论都为期货市场的运行、期货价格的变动提供了基础理论。

  期货投资学不仅仅研究期货市场运行的规律性,还要研究投资规律性,因此,经济学中的经济周期波动理论、通货膨胀理论、有效市场理论和投资学中的组合投资理论等等,都成为其基础理论。进行期货投资,首先必须分析价格走势,而对价格走势进行判断,要以经济周期波动判断、通货膨胀预测、市场有效度预测为前提的;在对价格走势有了宏观、微观的判断之后,要进行投资策划,要运用投资组合理论,来使风险最小化、利润最大化,即追求投资的最优。

  期货投资学作为一门应用科学,还有其自身的一些基础理论,如价格技术分析的趋势理论、波浪理论、循环周期理论,期权定价理论等,再如交易的原则和策略的一些基本理论等等。这些理论都是投资实践中一些规律性的总结,为市场分析和投资提供基本的理论和方法。

  三、期货投资学是炼金术?

  期货投资学主要是研究期货价格运行的规律性及期货投资的规律性,用通俗的话来讲,是研究如何赚钱的学问,因而有人称之为炼金术,也有人认为只有经验没有理论,学多了理论反而束缚了自己。

  期货投资学的理论有没有用? 回答是肯定的。一个卑视理论的人,肯定不是一个优秀的投资者,即使他在市场上一时获利,也是偶然现象,最终会大浪淘沙。因为期货投资不是博彩、靠运气、撞大运,也不会像20世纪90年代时期的股票投资,随大流也能赚钱。无论是机构投资者还是个体投资者,都必须对投资的对象品种的价格走势进行分析,要明了宏观经济走势、明了该品种价格变动的规律性,要进行市场分析与判断,都需要经济理论,没有深厚的理论功底是不可能理性投资的,更不可能获得成功。

  当然,学富五斗,不一定就一定会投资成功,这里面有二个层次的结合问题:一个层次是将所学理论与实践结合,转化为与实践相符的分析问题、解决问题的能力,将理论知识转化为投资分析预测能力;第二层次的问题是将正确的分析判断付诸于实践,要设计切实可行的投资方案,并制定出有用的投资策略,并随着市场的变化而不断调整,最终获得成功,这里面有实践经验的积累和心理素质的锤炼。因此,期货投资学不仅仅重视理论,也同时重视实务能力和实践经验,它是一门理论与实践相结合的科学。

  在期货投资的实践中,是没有滥竽充数可言的,因为你的投资会马上由市场来检验,成功与失败是非常明显的,来不得半点的虚伪。因此,只有理论功底扎实,又具有丰富实践经验的人,才称之为一个真正的投资家,那些想速成取巧的人,不下功夫耍小聪明的人都只能以失败告终。

  四、期货投资没有专家?

  在期货投资领域广泛地流传着一句话:“期货投资没有专家,只有赢家和输家”。没有专家,意味着这个行业没有规律可循,没有权威可言。

  持这种观点者是从实践中观察投资现象而得出的结论,因为市场常常有突发事件,价格走势偏离了行家的预测,有些非专业人士也能成为大赢家;有许多人按照科教书去进行分析,常常眼镜大跌。所以进一步认为期货投资无规律性可循,好像凭运气,没有专家。

  实际上,这种从现象上看问题,忽略了事物的本质。勿容置疑,的确有凭运气也能赚钱的个例,但它不是一个普遍现象。从理论上讲,任何市场都有其运行的规律性,所谓专家是指对事物的规律性有深刻认识的人,当然专业的程度是不同的,但一个对期货投资基本规律毫不了解的人决不可能成为一个合格的投资者,从这个意义上讲投资肯定会有专家。从实践上看,发达市场经济国家的期货投资基金有些具有近百年的历史,资产不断增长,经久不衰,其秘诀就是拥有专业分析和操作队伍,又有投资理财的专家,迄今为止,没有一个投资基金雇佣一批非专业人士去“碰运气”。

  期货投资专家是否只赚不赔呢?回答是否定的。任何预测都会有误差,投资失误是经常性的。有一位投资大师给自己定的原则是“三打一胜”。体育比赛三打二胜才算赢家,他“三打一胜”能是赢家吗?关键的问题涉及到投资学的止损原理,即每次亏损都有止损,他定为5%,若投资方向与市场走势吻合,一直持有该头寸,直到走势出现调整,才了结头寸,这样一次投资成功不仅能弥补10%的亏损,还能赢利。从这个投资原则来看,期货投资是有规律可循的,是有原则可依的,并非凭运气。实践是检验真理的唯一标准,有投资原则和策略,运用投资学知识与实践相结合,在投资实践中总体上盈利的专业人士就是投资专家。

  期货投资学讲的是基本规律、基本原则、基本策略,学习者不能刻舟求剑,要举一反三灵活运用。它作为一门科学,又可以称之为投资哲学,是一种普遍规律,普遍原则的总结,是指导实践的。在2002年至2004年世界商品价格新的上升周期过程中,有些人投资失误并不是经济学知识欠缺,而是违背了期货投资学的基本原则。如有许多技术分析高手在不断找价格的顶,就违背了牛市不言顶的原则,其技术分析方法刻板照搬熊市的指标体系来验证牛市,所以失误了,有一个投资公司的经理问我怎么操作,我讲先研判大势,目前是一个公认的牛市,牛市不摸顶,逢低做多,管理好资金、设好止损。他听后讲了一句话“实际上投资中一些朴素的哲学性原理看来是有用的”。

  只有对期货投资学的一些基本原理、原则熟练掌握,又能切实地结合实际运用得出神入化的专业人士,才能称得上真正的专家,才能永久性地驾驭市场价格的风云变幻、傲立潮头。

  五、期货投资学教材的编写

  期货投资学是一门新的学问,其教材的编写有一定的难度。本教材在编写之时,不仅注重教材编写的一般规律,而且注重应用学科的特殊性,本套教材有如下几个特点:

  1、理论性:这套教材要将基础知识、基础理论进行概括、整理,但它不同于一般理论探讨,只将基本定理、基础的理论进行总结,并随着实践的发展而不断完善。

  2、体系性:这套教材从培养学生的理论知识体系入手,具有系统性。《期货市场学》主要讲授期货市场的基本理论、基本知识,让学生了解期货市场运行的规律性;《期货选择权》主要讲授选择权的基础知识,基础理论和实务操作,全面了解期货选择权的理论和实务;《期货投资分析》主要讲授市场价格分析的理论与方法,承上启下,为学生提供必备的期货投资操作层面的原理和方法;《期货投资策略与技巧》主要是研究投资实践的一些基本方法、基本策略,是从实践出发,培养学生的实践能力;《期货会计管理》是期货业管理的应用技术性课程,阐述期货会计的基本原理、基本方法,培养学生的财务管理知识和技能。

  3、实用性:本套教材每本都配有案例教科书,让学生学完了理论后从实践案例中去验证理论,并力求理论与实际相结合,通过案例教学,培养学生分析问题、解决问题的实践能力。

  4、教材创新性:这套教材具有信息量大的特点和提纲契领的特点。信息量大指涉及的范围和丰富的案例,给学生大量的信息。同时,有些理论和方法问题的探讨不仅仅限于本科学生学习,也可以供研究生使用,因而信息量很丰富。提纲契领是指许多探讨性问题、实践性问题不在书中展开,而由教课老师去自由展开,发挥教授者的才能。

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