棕榈油 迎来阶段性调整

近期，国际棕榈油市场宏观面风险加剧。印度暂时禁止马来西亚棕榈油进口，触发短期BMD毛棕榈油重挫。马来西亚棕榈油大跌、国内库存高企，加上春节前资金获利减仓，国内棕榈油盘面也出现明显回落。0

　　印度限制马来西亚棕榈油进口：2019年12月，印度通过《公民身份修正法案2019》。因将穆斯林排除在外，引发印度本土骚乱。马来西亚总理马哈蒂尔批评该修正案严重侵犯了穆斯林群体利益。2019年9月，马哈蒂尔也曾指责印度“入侵并占领”了查谟和克什米尔。两次事件合并，最终促使近期印度做出限制马来西亚棕榈油进口的举动。此前有消息称，印度对精炼棕榈油进口进行限制，限制令细节尚未公布，印度政府又私下警告贸易商不要从马来西亚采购棕榈油。由于马来西亚棕榈油可能不会被海关放行，印度棕榈油进口商已经停止采购任何马来西亚棕榈油产品。

　　2019年11—12月，由于进口利润较差且预期关税下调，印度对马来西亚棕榈油的月度进口已经缩减至约13万—14万吨。因此，印度禁止马来西亚棕榈油进口，对1月棕榈油的出口冲击可能不会很大。但中期内，马来西亚棕榈油出口可能进一步低迷。与此同时，印尼棕榈油库存下滑速度将加快，出口报价坚挺。预计3月之前，马来西亚棕榈油库存下降速度放缓，3月之后库存开始相对回升。

　　印度限制甚至禁止马来西亚棕榈油进口，预计短期内对国际总需求产生一定冲击，且会显著改变马来西亚及印尼两国棕榈油的出口价差。但若印度对马来西亚棕榈油进口禁令实施时间较长，随着国际贸易流的改变及重新平衡，其对马来西亚棕榈油出口的影响将逐渐消退。但再平衡的时间目前不好估计，可能几个月甚至更长时间。

　　库存下滑速度或放缓：去年12月，马来西亚棕榈油产量为133.4万吨，环比减少13.27%。2020年1月，马来西亚棕榈油仍处于减产季。由于去年12月降雨较多可能导致部分产能后移至1月，预计1月马来西亚棕榈油产量不会太低。印度1月限制马来西亚棕榈油进口，预计马来西亚棕榈油对印度出口进一步减少。产量环比减幅预计缩窄、出口环比预计回落，1月马来西亚棕榈油库存下滑速度或逐渐放缓，甚至可能略增。

　　春节备货季结束：虽然国内1月棕榈油套盘进口利润此前一直较差，但据了解，实际进口量高于此前预期。1月实际进口、加上去年12月的部分到港延迟及益海等外资的移库，1月国内实际棕榈油进口量预计在20万—30万吨。进入1月，国内棕榈油库存回升较快。据天下粮仓数据，截至1月10日，国内食用棕榈油库存85.23万吨，同比增加65%。此外，虽然国内24度棕榈油进口套盘进口利润较差，但基差近一个月来一直强劲，国内仍有采购意愿。1—3月国内棕榈油进口偏低预期较前期有所缓和。临近春节，做多资金节前有部分止盈获利意愿，节前棕榈油回调态势或延续。

　　综上所述，预计短期内国内外棕榈油延续调整态势，但中长期来看，随着印度进口禁令的进一步消化，在印尼产量逐渐明晰前，棕榈油偏多趋势仍在。