宏观资讯20200203

玉米 供应逐渐增加

随着集中备货期结束，春节前一周大连玉米期货见顶回落，走出2019年12月下旬反弹以来的最大一波跌幅。展望后市，元宵节后，玉米现货上市步伐将逐渐加快，供应趋于增加，期货偏弱走势有望延续。

　　整体消费量有所下降：受肺炎疫情的影响，养殖类产品价格在春节后出现下跌在所难免。玉米作为养殖业的主要饲料原料，也将受到养殖类产品价格下跌的拖累。当然，也不排除短期内农民售粮活动减少、玉米上市量减少以及运输费用因疫情影响大幅上升等因素，使得玉米现货价格出现上行。不过，玉米整体消费量下降以及随着疫情消失购销正常，供大于求格局仍将促使玉米价格回落。

主产区上市进度缓慢：2019年，政府继续在东北地区实施提高大豆种植补贴、减少玉米种植补贴的措施，促使农民减少玉米播种面积，优化种植结构，导致播种面积继续下降，但由于天气状况良好，玉米产量仍然有所增加。据统计，2019年我国玉米产量为5215亿斤，较2018年增加72亿斤，增幅为1.4%。

因玉米产量增加，加之生猪存栏量大幅下降，玉米需求减少，市场看跌玉米的情绪浓厚，玉米开秤价大幅低于2019年，农民普遍惜售，导致玉米上市进度偏慢，后期供应压力后延。据监测，截至1月17日，东北玉米主产区整体售粮进度为48%，比2019年同期慢3个百分点。其中，辽宁慢5个百分点，内蒙古慢7个百分点，吉林与上年持平，黑龙江快1个百分点。黄淮主产区河北慢7个百分点，河南慢3个百分点。

春节期间，农村基层售粮基本停滞。春节后，随着肺炎疫情降温，加之天气转暖，东北地区农民玉米保存条件较差，届时玉米上市速度将趋于加快，供应压力增加。

玉米及替代品进口趋增：春节前，中美贸易谈判第一阶段达成一致，加大农产品(000061,股吧)进口成为重要内容，虽然协议中没有将玉米作为主要进口标的，但对美国DDGS、高粱、大麦等玉米替代品的进口解禁将是大概率事件。然而，高粱和DDGS在2015年进口量分别高达1069万吨、682万吨，但由于各种措施限制，在2019年分别下降到152万吨和14万吨，一旦放开二者进口，在市场情况合适的背景下，进口量将大幅增加，从而在饲料生产中大量替代国产玉米。

另外，目前我国每年仍有720万吨的玉米配额，而往年由于种种限制，玉米配额使用数量较低，2019年进口量不足400万吨，为完成中美贸易谈判中增加农产品进口的约定，可能会在配额限度内增加玉米进口量。

生猪存栏短期难增加：春节前生猪价格上涨，加之许多地区复养成功，市场预期生猪存栏量大幅增加，玉米消费长期看好，从而推动玉米价格在2019年12月下旬出现一波反弹。不过，由于能繁母猪存栏量较低，生猪存栏恢复能力不足，春节前生猪存栏量连续两个月环比增加更大概率是养殖户压栏所致，所以短期内生猪存栏量难有大幅增加。

　　另外，春节前猪肉价格大幅上涨，带动鸡蛋、禽肉等其他养殖类产品价格上涨，一度刺激相关养殖规模扩大。不过，随着春节集中消费过去，鸡蛋等价格迅速回落，养殖户扩大养殖规模的积极性下降。

　　综合上述分析，春节后玉米上市速度将加快，而需求转弱，加之进口预期增加，短期内玉米期货将继续偏弱运行。