股指期货：市场稳定器

上周证券市场和股指期货市场均呈现单边下跌态势，股指期货当月合约0809更是连收5根阴线，加上前周的5连阴，已经保持连续10天收出阴线。而在当前的市场状态下，投资者信心尽失，2245点的心理关口被无情的击破，周二更是跌破2000点整数大关，可以说目前市场上空头氛围浓厚，而投资者已经完全处于非理性的杀跌状态，市场迫切需要一个改变当前市场状态的概念或者理由，以改变投资者的非理性投资和提振投资者信心。我们认为，股指期货作为衍生品工具，其作为证券市场的减震器和稳定器功能，使其能较好的完成这一任务。

股指期货作为证券市场的减震器和稳定器，主要表现在三个方面，首先，在当前市场非理性下跌的情况下，股指期货的价格发现功能使其远月合约在没有机构刻意打压的情况下，对近月合约会有一定的升水，这种升水将较大的提升普通投资者对证券市场将来走牛的信心。第二，股指期货为机构投资者提供了有效的避险工具，当机构投资者仍然认为证券市场将继续下跌时，其可通过在期货市场上建立空头仓位来保证收益，从而减少证券市场的抛售量，降低对现货市场的打压程度，也减少了现货市场的非理性下跌程度。第三，目前市场认为大小非解禁是证券市场单边下滑的主要原因，而如果股指期货正式推出，则使得大小非的持有者不必非通过在股票市场上进行变现来获得相关收益，股指期货的卖空功能同样能达到同样的效果，而且其对公司的控制权还不用降低。因此，我们认为股指期货的推出能够极大地缓解当前证券市场上的抛售行为和不理性的杀跌行为，从而缓解股指的下行速度，甚至企稳止跌。

事实上，单从市盈率指标来看，当前的平均市盈率水平已经低于当年998时的市盈率水准。因此，从这一单一指标来看，以价值投资为准则的证券市场，目前完全已经出现了极好的入市良机。以中信证券（600030行情,爱股,资讯）为例，其当前12个月的静态市盈率为9.3左右。以中信证券的盈利水平而言，9.3的市盈率显然已经合乎价值投资的标准。但是，当投资者信心不足的情况下，理性投资的理念已经完全被抛开，剩下的只是麻木的跟随市场的惯性下滑而跟着杀跌。

由此可见，当前市场其实已经具备了价值投资的基础，缺乏的只是投资者信心。因此，我们认为股指期货的套期保值功能很好的为机构投资者和大小非持有者提供避险工具，从而有效地降低现货市场的抛压；而远期合约的升水也在一定程度上恢复投资者对股市后期走势的信心。