动力煤期货专题报告

发布日期：2015-06-05 浏览量：

主要观点：

产能压制需求减弱动力煤易跌难涨

阶段性反弹非行业性反转择机布局下年度合约空单

主要内容

1、 季节性旺季来临，动力煤止跌回暖；

2、 产能过剩与需求减弱决定了动力煤的长期弱势；

3、 套期保值正当时，布局动力煤下年度合约空单；

4、 动力煤期货技术分析；

5、 其他工业品近几年走势。

近几周，国内动力煤市场有所转暖，供给受到限制而市场需求开始回升，煤价结束连续下跌的势头。

一、季节性旺季来临，动力煤止跌回暖

1、夏季高温电煤消费高峰到来，短期煤价上涨预期增强。

随着6月份的来临，高温天气逐渐增多，居民用电需求将随之明显增加；同时，二季度以来全国火力发电量同比降幅逐渐收窄，燃煤电厂发电量逐步回升，有助于带动电厂动力煤需求继续回暖。库存方面，截止5月28日，环渤海六港（秦皇岛、曹妃甸、京唐、国投京唐和天津港）总库存为2246.97万吨，较上期（5月21日）下降82.33万吨，库存下降幅度扩大。

从上图可以看出，全社会用电量有明显的时间变化，每年1月、7月、8月及12月为年内用电高峰。

2、海运煤炭价格指数OCFI大幅上涨，一方面说明动力煤价格需求好转，同时也提振了动力煤价格。

3、电厂采购爆发，港口运作高效。

港口方面，秦港煤炭运输基本延续高效态势， 5月18日-24日秦皇岛港煤炭调入量合计499.4万吨，环比前一周471.5万吨增加了27.9万吨，周日均调入量升至70万吨以上，上游煤炭发运积极性受港口需求调动，秦皇岛港一周中最高调入量高达73.3万吨，高于5 月中旬日均水平。截至5月25日，秦港锚地待装船舶再次回升至45艘，其中已办手续积压至21艘。另受航运周期影响，部分船只拉煤出港，但后续船舶未及时补充，因此，港口部分煤种缺口导致船舶分流至其他港口，且出港煤种由低卡煤种向较高卡煤种蔓延。

二、政策面及企业自主减产给动力煤价格以支撑。

1、近期国家能源局连发两份文件，分别是《关于严格治理煤矿超能力生产的通知》和《做好2015年煤炭行业淘汰落后产能工作的通知》，到2015年底，能源局将开展严格治理煤矿超能力生产专项活动，煤矿全年产量不得超过公告的生产能力，月度产量不得超过月度计划的110%。此外，能源局还公布了全国2015年煤炭行业淘汰落后产能计划，要求在2015年要淘汰煤炭行业落后产能7779万吨、煤矿1254座。

就在煤炭市场持续低迷的背景下，一些地方政府和煤炭企业开始主动减产、控产。神华集团加大减产力度，全年预计减产5000万至6000万吨，降幅从年初的10.8%扩大至16%以上。不仅如此，中煤、伊泰、同煤等大型煤企一季度产量也不同程度下降。

国家能源局及地方政府和煤企政策的出台，对当前煤炭价格的反弹起到了一定的催化作用。

2、神华、中煤、伊泰等大型企业分别上调价格。

5月初，受低卡煤供应紧张影响，中国神华准5(发热量4300大卡)煤种上涨10元/吨；中煤能源取消平9(4600大卡)煤炭优惠政策，相当于价格变相上涨5-10元/吨，低卡煤企稳态势明显。从5月18日起，伊泰4（5000大卡）价格上调5元/吨，至370元/吨。此外，伊泰原有煤炭销售优惠方案也有所调整，相应增加伊泰4市场供货量，伊泰3（5500大卡）和伊泰4共同采购，伊泰4优惠幅度调整为5元/吨。

三、环渤海动力煤价格指数降幅收窄，有企稳迹象。

四、动力煤期货企稳走高

从动力煤期货指数上看，2015年4月10日，动力煤达到最低点398.4元持续反弹至目前430元。当前主力合约报价430元/吨左右，1601合约报450元/吨左右，1605合约报价440元/吨左右。

五、总结

5月份以来，动力煤在经历长期跌势之后出现了诸多利多因素，包括7、8月份传统用电高峰的到来、电厂采购积极带动港口库存出现暂时下跌的情况、政策面上限产控产措施、煤企自动减产及上调价格等，使动力煤市场出现一波反弹行情，环渤海动力煤指数与秦皇岛动力煤指数均企稳走平，而动力煤期货指数则出现30点的反弹。而预计短期内，仍有反弹空间（详见技术分析）。

二、止跌反弹，并非行业反转

1、宏观经济走势

国内生产总值（GDP）走势图

2015年1季度，国内生产总值（GDP）增长6.95%，继续放缓的同时，创出近十年新低，反映出当前经济下行的压力。

采购经理人指数走势图

而反映某一时期生产领域价格变动情况的重要指标PPI即采购经理人指数始终持续徘徊在50即荣枯线左右，反应当前生产领域产品价格不温不火的状态。

2、房地产、铁路基建方面投资增速

城镇固定资产投资

城镇固定资产投资即固定资产再生产活动。固定资产再生产过程包括固定资产更新（局部和全部更新）、改建、扩建、新建等活动，一定程度上代表了房地产等基建的情况，从上图可以看出，我国当前固定资产投资持续增加，但增速出现明显下滑。

5月13日国家统计局公布四月份固定资产投资额，显示2015年1-4月份，民间固定资产投资78355亿元，同比名义增长12.7%，增速比1-3月份回落0.9个百分点。民间固定资产投资占全国固定资产投资(不含农户)的比重为65.3%，比1-3月份提高0.3个百分点；分产业看，第一产业民间固定资产投资2264亿元，同比增长33.7 %，增速比1-3月份回落4.2个百分点；第二产业38912亿元，增长11.6%，增速回落0.6个百分点；第三产业37179亿元，增长12.7%，增速回落1.4个百分点。

3、动力煤供需分析

供给方面

据中国煤炭工业协会数据显示，全国动力煤产量1-3月份累计69489万吨，较去年同期74012万吨同比降幅6.11%。主要原因是一方面受下游市场影响，陕西、内蒙、山西等动力煤产煤大省一些地方煤矿出现停产减产，即使一些生产矿井也基本上是以销定产；另一方面是神华集团和中煤集团2015年首季煤炭产量都出现了不同程度的下降。

从一季度神华公布的产量数据来看，神华实际减产幅度远大于年初提出的10.8%控产目标。据公司季报显示，1 季度产量同比下降 13.3%，预计2-3季度神华煤炭减产幅度将继续扩大。

尽管年初中煤集团提出2015年的产量目标将与2014年持平，但一季度，中煤能源累计完成煤炭产量2053万吨，同比下降31.5%。

需求方面

1-4 月份，全国规模以上电厂发电量 17593 亿千瓦时，同比增长 0.2%，增速同比降低 5.4 %。1-4 月份，全国规模以上电厂火电发电量 13919 亿千瓦时，同比下降 3.5%，增速比上年同期降低 7.8 %。（水电方面，1-4 月份，全国规模以上电厂水电发电量 2414 亿千瓦时，同比增长 15.3%，增速同比提高 3.1个百分点。1-4 月份，全国电力供需总体宽松。第二产业用电量持续不振，第三产业和居民用电量增速明显提升，全社会用电量小幅增长，增速同比明显回落。1-4 月份，全国全社会用电量 17316 亿千瓦时，同比增长 0.9%，增速同比回落 4.3 个百分点。4 月份，全国全社会用电量 4415 亿千瓦时，同比增长 1.3%。分产业看，第一产业用电量 77 亿千瓦时，同比下降 4.2%；第二产业用电量 3226 亿千瓦时，同比下降 1.3%；第三产业用电量 538 亿千瓦时，同比增长 11.2%；城乡居民生活用电量 575 亿千瓦时，同比增长 8.9%。）

库存方面

从动力煤港口库存可以看出，今年年初至5月份，环渤海港口库存持续增加，这给动力煤价格以实实在在的压力，这也是压制期货1505合约一跌再跌至合约结束的主要原因。

当前动力煤整体成交不活跃，因此，指数基本与主力合约走势相符，我们根据动力煤期货指数来进行分析。

从指数上看，424为此轮下跌高点至低点反弹的0.191处（当前价格），450元即0.382处为此次行情反弹的下一目标位；465元为0.5处，而480为0.618处，同时480元也为2014年3月、7月及14年12月阶段性低点一线（为强压力位）。企业可在以上压力位分批建仓（原则上不得不超过企业自身产能）。