陈旭：抛储暂停 趋势难改 （棉花8月报）

抛储暂停 趋势难改

八月，郑棉成交量持续放大，主力合约1501日内最高成交近50万手，阶段性最低价14010出现后棉花持续受到市场关注，反弹最高至14980。下半月价格有所回调，向前期价格重心靠拢。八月整体表现震荡行情，空头前期获利离场以及国储棉8月底将结束抛储等因素导致市场分歧增大。

郑棉1501合约日K线图

1、  主产区新年度棉花上市情况

8月份以来，内地产区湖北武汉新洲和麻城交界地区有新花上市，有企业率先开始收购，收购价3.3—3.4元/斤，衣分率38%。9月上旬该企业可由皮棉销售，初步定价14500元/吨。此价格与外棉价核算比较，比年底及明年出市场现行进口棉新花价格要更便宜。

新疆新棉采摘时间将集中在9月份，大部分棉花从9月上旬开始采摘。棉企预计开秤价普遍在6-7元/斤。皮棉接轨价格多预期在15000—17000元/吨。内地棉花在9月上旬采摘，长江流域的棉花采摘时间要迟于黄河流域。内地棉企预计开秤价以3—3.5元/斤占比居多，为56%，3.5—4元/斤占比41%，4—4.5元/斤的占比3%。新棉上市初期皮棉价格多预期在15000元/吨以下。

2、  工业库存连续回落，采购备货意愿减弱

8月全国棉花工业库存使用天数约26.5天。据国家棉花市场监测系统抽样调查显示，被抽样调查企业棉花平均库存使用天数约为26.5天（含到港进口棉数量），环比减少2.2天，同比减少13.4天。跟家相关数据推算，全国棉花工业库存约59.8万吨，环比减少7.7%，同比减少35%。全国主要省份棉花工业库存状况不一，安徽、湖南、福建棉花工业库存相对较大。

纺企采购意愿下降，打算加大配棉比企业数量增加。采购意向调查显示，2014年8月初，准备采购原料的企业占68%，环比下降7个百分点，同比下降3个百分点，持观望态度的企业占32%，环比上升7个百分点，同比上升10个百分点；没有不打算采购棉花的企业。

目前纺织形势总体严峻，大部分企业感到下游产品即纱、布销售困难，产成品库存增加，资金链面临压力。很多企业选择降价促销，但效果依旧不明显。有业内人士预言，尽管“金九银十”即将到来，但今年很可能出现旺季不旺的惨淡局面。部分企业反映，当前面对平均约16500元/吨的棉花成本，企业仍可维持运作，但其更担心的是未来棉花现货市场可能出现的断崖式的新旧接轨。

3、库存数据

数据源于中国棉花信息网

2014/15年度：期初库存1236万吨。产量方面，根据最新生产调查，新疆植棉面积上调33万亩至3347万亩，加之7月份整体气候条件有利于产量恢复，上调新疆棉花总产14万吨至442万吨，全国产量相应上调至636万吨。进口方面，维持205万吨预期不变。消费方面，目标价格补贴政策的实施有利于缩小内外棉价差，促使部分此前转移的订单回流，棉花消费形势保持乐观，维持780万吨预期不变。据此，期末库存下调28万吨至1296万吨。

目前来看，月底抛储停止，相对来说对棉花供需形势构成短暂利好，但是现货市场需求没有改变，下游消费企业经营状况没有改善。未来"金九银十"的纺织旺季是否能改善当前纺织市场的低迷局面，仍是未知之数，后市不容乐观。

另外，棉花直补后的市场将一改计划经济模式，逐渐转入市场模式，由供需双方定价。我们认为目前郑棉的短期震荡行情是一种短期调整，长期下跌趋势没有改变。棉花走势将继续震荡下行。操作上，建议前期空单继续持有，短线逢高抛空。

免责声明：本报告为金鹏期货观点，仅供学习交流，不作为入市操作依据。客户应考虑本报告中的意见或建议是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。