供需失衡 沪胶一季度将再现新高(转自中国证券报)

      回首2009年，在经济复苏和供需不平衡大背景下天然橡胶价格单边上扬，并已逼近前期高点。在2010年起始之初，天胶价格再续强烈走势接连上扬，在大宗商品中独秀一枝，橡胶价格的未来走势成为市场参与者关注的焦点。

      刚刚送走的2009年是世界经济走出金融危机阴霾后快速回暖的一年。经过08年危机的洗礼，全球各国政府出台经济政策合力救市，世界经济逐步出现好转，其中危机始发国美国的经济也在09年底缓慢见底，中国经济更是强势反转，在危机中力挽狂澜，引领全球经济加速复苏，扮演了救世主的角色。

      在全球经济复苏，特别是中国经济V型反转的大背景下，大宗商品价格迎来了危机之后的牛市第一年。其中作为工业基础原材料的橡胶表现尤为突出，在09年价格直线上升。回头来看，上海交易所天然橡胶期货价格09年全年保持单边上扬走势，至年底已逼近历史高点，V型走势已成定局。接下来我们关心的问题是：在2010新的一年里，价格是否能延续前期良好上涨势头，继而改写历史再创新高，开启橡胶牛市新篇章。

      受危机冲击和主要产胶国政策导向影响，橡胶供给面持续紧张。金融危机爆发后，汽车行业受到严重冲击，导致橡胶价格直线下滑，橡胶期货价格从从28450元/吨跌至8650元/吨，跌幅达70%。为扼制橡胶价格猛烈下滑势头，全球三大橡胶生产国泰国、印度尼西亚、马来西亚组成的国际橡胶联盟（IRCO）商定通过橡胶减产与控制出口计划。最新由天然橡胶生产国协会（ANRPC）提供的数据显示，2009年1-10月期间主要产区的天然橡胶产量预估下滑9%。直至11月可获得的数据显示，天然橡胶供应下降趋势仍在加剧。由于天胶自身生长周期决定，在2010年全球橡胶供应不会短期内有大幅回升，供给会持续紧张。

      救市政策起效，汽车行业复苏带动橡胶需求直线上升。在全球救市政策的带动下，汽车行业走出新一轮爆发式增长，中国汽车行业复苏成为引领世界汽车行业复苏的领头羊。欧洲汽车销量自09年6月份反弹以来，一直保持着同比增长的势头。根据J.D.Power发布的数据，9月份西欧市场的销量达132万辆，同比增长达8.8%。2009年中国汽车销量超过1,350万辆，首次成为全球最大汽车市场。据中汽协发布的最新消息，2009年，汽车产销1379.10万辆和1364.48万辆，同比增长48.30%和46.15%。乘用车产销1038.38万辆和1033.13万辆，同比增长54.11%和52.93%；商用车产销340.72万辆和331.35万辆，同比增长33.02%和28.39%。协会预计2010年我国汽车工业仍将呈现较好地发展态势，全年汽车产量增速在10%左右，有望达到1500万辆。

      中国橡胶进口税率调整表明市场预期需求加强。在对汽车行业加速预期的前提下，我国首先进行了橡胶进口税率调整，据中国财政部公布的消息显示，2010年中国将继续对天然橡胶实施选择税，并适当调低从量计征的税额标准。税率表显示，2010年中国天然橡胶进口关税下调23%，由2009年的2600元/吨降至2000元/吨；烟片胶进口关税下调近38%，由2009年的2600元/吨降至1600元/吨。

      在供给得不到缓解，需求急速上升引起的供需不平衡下，09年橡胶行情仅仅是牛市的开始，在2010年将会开始真正的突破性涨势。特别地，我们关注2010年第一季度橡胶价格，在这一时期橡胶价格有可能改写历史，加速创出新高。

      年初天然橡胶进入停割期，开始消耗库存。每年的3月至11月是天然橡胶的割胶期，过了十一月后，泰国、马来西亚、印度、中国等橡胶主产国会随着天气的变冷，逐渐进入停割期，天然橡胶生产进入停滞，开始消耗库存。2009年12底到2010年1月初，中国上交所数据显示橡胶库存为14万吨左右，相比2007年同期的9万吨和2008年的7万吨较高，这也成为现阶段人们对橡胶价格持续上涨的一个疑惑。以往各年情况中，中国三大农垦区在进入停割期前会提前存货，以应对再次进入开割期前的市场需求，一般会有6万吨以上的潜在库存不会显示在交易所库存中。但是据权威现货商消息，今年情况与以往不同，三大垦区基本没有持有橡胶库存。考虑到这个因素的影响，现阶段橡胶库存和历年水平相当，所以高库存这一理由也不能构成阻碍橡胶价格上涨的潜在因素。

      2010年第一季度，汽车行业进入传统的销售旺季，同时在汽车行业优惠政策的持续刺激下，天然橡胶需求将会急速上涨。供需紧张将在第一季度突显，供需缺口加剧，直到重新进入开割期，供需紧张局面才得到部分缓解。

      紧随2009年底逼近历史高点的上涨趋势，在2010年第一季度供需基本面持续利多的推动下，沪胶价格有望一骑绝尘改写历史，以新高姿态强势开启2010年的天胶牛市。

金鹏经济研究所