浅谈利用股指期货代替股票买卖策略（上海证券报）

    国内股指期货自推出以来，成交量、持仓量迅速增加，国内期指市场投机氛围浓厚，同时一些股票大户、私募资金开始进入期指市场借股指期货进行套期保值。这些资金的介入一方面是对国内股指期货市场进行试水，另一方面从宏观经济角度看，确有对股票进行卖出套期保值的需要。卖出套保是利用股指期货进行套期保值最常见的套保方式，能给投资者带来非常好的避险效果，甚至能产生额外收益。

    但是对一个资产泡沫挤压充分、经济处于发展起步阶段的市场，投资者却很少利用股指期货来为自己的投资服务，很大原因是投资者对期指买入套保的深入了解较少，相比更喜欢有实物依据的股票现货，认为通过股票现货市场和通过期指市场进行买入投资效果是一样的。其实期指买入套期保值存在4大功效：

    一、融资作用。在股市泡沫挤压充分时，在股票市场进行买卖操作时只能使用1比1的资金，一旦所有资金变成股票后就不能再将这部分资金作其它投资之用。如果投资者用股指期货代替投资，可以将80%以上的保证金之外的资金再做分散投资，包括活期存款、短期资产投资等等，投资者可以将手上资金充分利用。

    二、套利作用。股指期货存在4个合约，这4个合约和沪深300现指相互间存在一定升贴水幅度，如果投资者在股市泡沫挤压充分后远月较现指贴水时看涨国内经济和股市，可以通过买入期指贴水合约，一方面实现期指代替股票买入的作用，另一方面实现指数贴水到平水或升水时的溢价部分。

    当投资者所持有的较现货贴水的期指合约伴随股市上涨同时变为较现货升水时，投资者可以平掉期指合约、买入ETF50和ETF180复制沪深300指数；当期指再次较现货贴水达一定幅度时，重新买入贴水期指合约、卖出所持有ETF组合，如此循环，投资者会发现套利所带来的收益将是一块不容小觑的蛋糕。

    三、选股作用。沪深股市有一千多只股票，在投资者看涨股市的同时如何选择个股将是投资者必须面临的一个问题，而如果选择期指作为买入对象就等同于投资者选择了优质低价的大盘指数，等同于投资者将资金分散投资到中国的各类经济体中，起到风险收益较优或最优的状况。单就这点作用，有点类似购买国内ETF基金。

    四、节省费用。股指期货交易费用和股票交易费用有较大差别，用股指期货代替股票市场买卖能降低交易成本。

    当然，用股指期货代替股票买卖也并非完美的，因为股指期货存在一个缺陷是不会给投资者带来分红。不过总体而言，用股指期货代替股票进行买卖策略是优势大于弊端，单就套利功能，期指能给投资者带来的收益可能在分红之上，所以投资者不妨尝试在特定的时机用股指期货代替股票作买入套期保值。