股指期货主力合约期现套利描述性统计分析（三）

子样本7频率分布图                   子样本8频率分布图

　  子样本9频率分布图                  子样本10频率分布图

　　子样本11频率分布图                 子样本12频率分布图
　　
　　子样本13频率分布图                  子样本14频率分布图
　　
　　IF1005合约由于是首个主力合约，其基差波动范围较大，最大达到100点以上。尤其是在前4个交易周，每周基差围绕的波动轴（均值）随着合约到期竟然增大，第五个交易周才出现期现价差回归。因此，该合约基差波动规律不具有参考性。IF1008合约波动区间明显缩小，且每周基差波动范围相差不大，不具有“虽合约到期，波动区间缩小”的特征，期现无风险套利区间可考虑在-18—24之间。
　　从IF1006和IF1007合约的规律我们发现，其规律较为明显，没有出现多个众数，且基差的周波动区间随着合约到期逐渐缩小，每周基差围绕的波动轴（均值）也依次递减。在最后一个交易周，基差基本在小幅升水2.37（可视为“持仓成本”）上下波动。这两个合约的波动规律可作为期现无风险套利区间数据的参考，适用于有4个交易周的主力合约的套利。
　　三、套利机会与收益率分析
　　上文中的股指合约大概率基差波动区间，可视为股指期现无风险套利区间，我们以此来统计各主力合约的套利机会，同时计算出套利收益率。
　　套利收益率=（|基差|×300/单手套利资金-套利成本）×100%
　　其中，单手套利资金=期货价格×300×期货保证金率+沪深300指数点数×300，期货保证金率=期货法定保证金率+超额保证金率。套利成本只考虑期货和现货交易中的手续费和佣金，股指双边手续费率是0.16%，融券费率是0.8%，买现货佣金费率是0.8%，β值为1。
　　主力合约套利机会与套利收益率分析

　　由上表可知，IF1006合约日均套利机会次数最多，收益率仅次于IF1005合约，由于IF1005合约参与套利者少，其波动具有无序性，使得无风险套利区间放大，从而套利机会减少，但是其套利收益相对较高。从IF1006合约到IF1008合约，套利机会减少，同时收益率也呈下降趋势。总体来说，随着市场的发展，在合约套利区间缩小的同时，套利机会减少，收益率也相对降低，但在目前市场，期现套利机会还是大量存在的（本文用的分钟数据，人工捕捉难度大，要借助一些程序化交易系统）。