股指期货市场影响渐凸显

一、股指期货对股票市场影响
　　稳定股票市场
　　目前我国的金融市场缺乏规避系统性风险的工具，而这也正是基金公司进行减仓的部分原因。等股指期货推出后，这种情况将会有所改善。在大盘处于相对高位并且预计其将要调整时，基金经理会采取对冲的方式，即在持有股票仓位的同时，在股指期货上卖出适量的合约进行套期保值，锁定现有持仓的利润。这样如果大盘下跌了，虽然基金公司所持有的股票市值缩水了，但是在股指期货市场卖空的期指合约所获取的盈利就可以弥补股票头寸的亏损，而基金公司此时就达到了对其所持股票资产保值的目的。这样就避免了在大盘下跌的时候基金公司担心大盘进一步下跌而抛出未来仍具潜力的股票。在一定程度上也避免了其抛售的股票对股票市场造成一定的冲击引起市场进一步的下跌，加大市场的波动这种情况。因此股指期货推出后有助于稳定大盘，减少大盘的大幅波动。
　　使得股票市场更活跃
　　芝加哥商业交易所在1982年推出S&P500股价指数后,短短三年时间里，股指期货和现货交易量大幅提高。香港在1986年推出恒生股指期货后，股票交易量当年就增长了60％。
　　形成这一现象的原因是，开展股指期货交易后，由于利用股指和股票套利是一种极低风险的操作，所以将会吸引大量套利资金进入；同时，由于有了股指对股票的避险作用，使众多的大机构更加放胆建立股票头寸。股指期货带来的新增交易量，促使两个市场的活跃度得到共同提高，形成股市和期市交易量呈双向推动的态势。
　　有了股指期货以后，做股票的动机就比以前更多了，也就是说，市场上除了原有的那些交易动机外，还多了避险、套利的交易动机。那么，影响股票行情的因素就更多了，投资者的思维方式就更复杂。在实务操作上，将来我们的投资者，可以参考股指期货市场对大盘是否有率先回档、止跌或反弹迹象，这样来修正对未来行情走势的判断。
　　参股期货的上市公司想象空间巨大
　　股指期货提供了较方便的卖空交易，因而即使股票下跌，股市疲弱投资者也能套利。由于股指期货实行保证金交易，并且交易比证券更为活跃，因此这部分利润将可能是券商收入的数倍，这必然会给期货公司带来巨大利润。2005年，当大盘在千点的黑暗中挣扎时，券商资产少人问津，但有谁会想到当前已经成为市场最热的题材。而股指期货一旦推出，即意味着期货经纪公司的牌照将大幅增值。(股指期货概念股见右下表)
　　股指期货具有交易成本低的特点。股指期货交易的成本包括：交易佣金、买卖价差、用于支付保证金的机会成本和可能的税项，无需印花税。对于股票市场来说，目前国外股指期货的交易成本是相当低的，据估计只有股票交易的十分之一。因此股指期货推出将极大刺激机构和个人的积极介入，为国内低迷的期货市场注入新的活力，成为成交量最大的期货品种，期货公司的收益必将如同券商一样获得高速持续的增长。
　　二、股指期货对散户的影响
　　散户参与需谨慎 当心暴仓风险
　　虽然有许多“炒家”摩拳擦掌要在股指期货上一展身手，资深人士仍建议说，资金实力太小还是不宜盲动，三五万资金或许能买一手期指合约，但未必能“养得起”。
　　一位私募基金的证券分析师告诉记者，在当前股市中以散户为主的市场结构中，绝大多数投资者的股票资产规模都在15万元以下，以现在的点位，一手合约近150万元的合约价值、近15万元的保证金水平，这样的投资风险还是太大了。假设近15万元是进场资格，随着行情变化，一手合约需要准备的追加保证金也在增加。参与交易的一位机构代表测算说，即使是在大的趋势判断不出差错的情况下，为避免由于临时波动而被动平仓，按照1/3仓位计算，一个账户建仓一手合约就需要准备45万的资金用以维持，用这个规模的资金投入股指期货，比较适合于有150万以上资金投资于金融资产的投资者。该私募基金分析师称，如要在股指期货中进行无风险套利，起步资金至少需要3个亿。因此，绝大多数股民、基民应暂时理性观望，通过股指期货一夜暴富并非不可能，但风险太大。
　　利用避险特性解套
　　为什么又说推出股指期货会给个人投资者带来好处呢？因为国内股指期货的机制是为机构操作而设计的，且以避险为主要方向，如果像保险公司这样的大玩家想快速减仓时，可以卖出期指而无需在股市大量卖出股票，这样股市不会过于惊慌而导致暴跌。股指期货的推出还会使投资者更关注指数成分股，让市场更多地关注这些股票的股价，也许可以将一些股民从绩差股的炒作中解救出来，对普通投资者是有利的。

　　正当大家感觉到股指期货脚步渐行渐近之际，官方也给出了信号清晰的表态。中国证监会主席尚福林在10月27日的中国金融衍生品大会上表示：“中国股指期货在制度上和技术上的准备已基本完成，推出股指期货产品的时机正日趋成熟。”甚至有业内人士认为其表态仍属相对谨慎。“今年股市的最后一个交易日，股指期货极有可能推出。”有期货业内人士向记者透露，“甚至不排除在最近一两周内，监管层会公布具体的推出时间表的可能。”从市场层面来看，股指期货尚未推出，对市场已形成一定程度的影响，若经正式推出，它又对股票、基金及散户造成哪些影响呢？
　　三、股指期货对私募基金的影响
　　股指期货将推动私募基金大发展
　　股指期货的高门槛把多数散户都拦在外面，这也成就了私募基金，不少散户采取了“抱团”策略，转战到私募，想方设法搭上股指期货的“赚钱快车”。一位私募基金业内人士对记者表示，现在的合约乘数也水涨船高了，将合约乘数从最初的100万提高到现在的300万，将众多缺乏风险意识和投资经验的中小投资者排除在外。“从控制投资风险的角度来看，此举不无道理，但是过大的合约可能会让一些投资者组成一个私募基金来介入操作，大家抱在一起，风险也就难免增大了。”一位基金经理对这一现象这样解释。
　　记者从多位私募基金人士处了解到，一旦股指期货推出来，他们肯定会把一些资金投入到股指期货中去。中国农业大学期货与金融衍生品研究中心主任常清教授表示：股指期货的推出对于中国的私募基金业发展尤其有帮助，公募基金由于政策的限制只能有限地参与股指期货的套期保值，而私募基金则获得了一件有力的武器，使得他们的投资组合更丰富更灵活，既能够有效地规避风险，又能够把握趋势获利，从而在市场中迅速地发展起来。
　　不过，南华期货研究所所长朱斌分析认为，尽管很多人认为风险会飙升，运作空间因此受限，但是换一个角度来看，绕道私募基金参与股指期货，与中小投资者各自为战相比，未必不是更安全的方式。
　　国内首只偏期货型信托理财产品已发行
　　股指期货尚未动，私募基金已先行。据悉，国内首只偏期货型信托理财产品已经完成前期准备工作，于9月12日起接受预约认购，并将在管理层正式公告股指期货推出时间后发起成立。

　　由于政策限制，目前国内没有设立专门投资期货市场的公募基金。根据有关规定，凡是公募基金，在股指期货上市初期都只能从事套期保值业务，在这样的背景下，体制灵活的私募基金趁机推出自己的“偏期货型”理财产品。
　　据了解，命名为“震雷股指先锋”的信托理财产品首期计划募集资金人民币1亿元，运作期一年，产品最低投资额度为100万元人民币。该产品以套利为主、多种形式结合的投资交易模式，投资目标定在100%以上。
　　关注股指期货概念股(附上市公司参股期货公司一览)
　　四、股指期货对公募基金的影响
　　谨慎参与 利用其套期保值的功能
　　随着股指期货推出时间的临近，基金投资股指期货的细则也已成形，静待推出时机。事实上，关于基金投资股指期货有关问题的征求意见稿早在半年前就已在业内亮相。这份文件明确了一个方向性基调：基金应当以审慎的态度投资包括股指期货在内的金融衍生品。
　　众多基金公司的投资负责人、基金经理也纷纷表示，股指期货推出后将主要作为风险控制工具使用，而不会用其盈利。华夏基金管理公司副总经理、华夏大盘精选基金经理王亚伟表示，股指期货是给基金经理提供了一个控制风险的工具，但工具本身不代表你就能控制风险，关键看你的运用，运用不好可能会放大风险。
　　就公募基金而言，股指期货的价值主要体现在套期保值和指数套利上。合理运用套保策略，基金可以通过卖空股指期货来抵御大盘下跌带来的风险，或是对冲投资组合下行风险。通过指数套利，基金还可以获得一定的无风险收益。另外，股指期货产品有利于指数基金降低跟踪误差，提高市场地位，这无疑将有力推动指数基金的发展。
　　保本基金可能成为基金参与股指期货的突破口
　　一位基金经理告诉记者，保本基金可能将成为目前我国公募基金参与股指期货的一个重要突破口。股指期货的推出将使保本基金的投资模式多样化，并由此提升保本基金的发展空间。他分析，从现在公布的框架看，股票型基金也是被允许参与股指期货交易，但由于只能做套期保值，而且还受到很多要求限制，因此参与度不会很高。
　　不少基金公司发现参与股指期货的产品设计上，保本基金的潜力最大。首先，保本基金能够跨过“持有人大会”这一难题。由于保本基金在保证本金安全的前提下，还必须追求基金资产的稳定增值，因此所有的保本基金在募集说明书中均列示了其在投资股票、债券以外产品的比例。再从保本基金的目的来看，它是为了完成保本基础上的增值，也就是说可以采用主动参与金融衍生品市场的策略来获取收益。这又给予了这个基金更多的投资策略，在套期保值和套利的基础上，保本基金还可以适当地利用股指期货进行方向性的交易。
　　据了解，部分期货公司已嗅出此保本基金的契机。上海中期风控部的于毅然透露，因为保本基金参与股指期货可能会涉及到方向性操作，部分基金公司也正在要求期货公司给予一些风控方面的解决方案和程序化交易的模型。